Lettre De Mingpo Cai Founder, Chairman, CEO Cathay Capital

octobre 18, 2022
Monde

Chers investisseurs,
Je m’adresse à vous aujourd’hui depuis Singapour, où se tient la 9ème édition annuelle du Cathay Forum. En fondant Cathay Capital en 2006 j’ai eu la chance de pouvoir compter sur des personnes animées par les mêmes idées : une volonté d’inaugurer une nouvelle manière de faire de l’investissement et une philosophie fondée sur le partage des connaissances et la création de liens de confiance pour permettre l’émergence de nouveaux leaders.
Cette plateforme, dont vous avez été les témoins et partenaires privilégiés de la croissance ces dernières années, a aujourd’hui atteint un nouveau stade dans son développement. En effet, votre confiance nous a permis de développer en 15 ans une plateforme globale d’investissement unique et forte de très beaux succès. Nous vous en remercions.
Vous l’avez compris, nous abordons désormais une nouvelle phase de l’histoire de Cathay Capital. C’est pourquoi je m’adresse à vous aujourd’hui à travers cette lettre, non pas pour commenter les actualités de notre monde, mais pour vous donner les perspectives et les clés de lecture du cadre dans lequel Cathay Capital évolue et investit. Je souhaite ainsi partager avec vous mon diagnostic, mes convictions et les opportunités à saisir afin de poursuivre notre développement. Celles-ci sont fondées sur les échanges que j’ai l’occasion d’avoir avec tout notre écosystème, réelle source de valeur ajoutée de Cathay Capital, qui s’étend sur quatre continents et me permet de prendre le pouls des innovations, des entrepreneurs et des dirigeants des plus grandes entreprises à travers le monde. Y compris dans la période de crise sanitaire que nous avons connue, je n’ai cessé de voyager à travers nos différents bureaux en Europe, aux États-Unis, en Asie, et je continuerai à le faire pour être au plus près des équipes et des acteurs économiques locaux.

Naviguer dans un nouveau contexte macro-économique et géopolitique
Ces derniers mois, nous avons pu constater que le monde entrait dans un environnement beaucoup plus contraint – changement climatique, conflits, inflation, épidémie – et allait se construire sur les menaces qui structurent désormais notre quotidien. Ces contraintes entérinent une sorte d’état de crise permanent, mais appellent surtout à des investissements massifs dans les années à venir.
Parmi ces contraintes, le contexte géopolitique et macro-économique international est devenu, pour employer un euphémisme, très incertain. La guerre en Europe, de même que les tensions entre la Chine et les États-Unis, créent un contexte dans lequel deux nouveaux mots sont sur toutes les lèvres : découplage des économies et démondialisation. Aujourd’hui, un retour au statu quo de l’intégration économique pré-covid semble peu probable.
Les banques centrales ont par ailleurs sous-estimé les risques d’inflation et engagé le mouvement pour revenir à des politiques monétaires plus conventionnelles en augmentant presque partout les taux d’intérêt, avec un impact potentiel sur la croissance. Le risque de récession mondiale, voire de stagflation est présent, même si certaines politiques économiques seront peut-être en mesure de l’éviter.
Real life carries on!

Une mondialisation revisitée avec une Asie toujours dynamique
En tant qu’investisseur nous devons tenir compte de ce changement de dynamique dans notre stratégie court et moyen terme. Nous pouvons même en tirer parti et saisir les nombreuses opportunités qui s’ouvrent devant nous. Prendre en compte le contexte macro-économique et géopolitique ne signifie pas être prisonnier de celui-ci ! La vie des affaires continue, en dépit d’un environnement moins favorable. Les grandes entreprises ajusteront certes leur base industrielle et l’organisation de leur outil de production, mais de manière relativement marginale. La mondialisation est un fait et elle le restera : on ne peut pas démêler et réinventer les chaînes de valeur en quelques mois. Néanmoins, certaines d’entre elles seront à terme réorganisées et les entreprises chercheront à réduire au maximum leur exposition aux risques géopolitiques, à réduire certains coûts liés à l’énergie et également leur empreinte environnementale. La stabilité et la durabilité prennent le dessus sur le coût et l’efficacité.
S’agissant de l’Asie, les investisseurs ne peuvent ignorer ce continent dans leur allocation stratégique, en particulier la Chine et les pays de l’ASEAN, qui restent de puissants moteurs de croissance et d’innovation. Comme partout ailleurs, il y a des hauts et des bas de cycle et récemment la Chine a perdu un peu de son attractivité aux yeux du monde occidental. Pourtant, ses fondamentaux économiques demeurent. La Chine va poursuivre sa croissance, une croissance plus lente certes, mais toujours soutenue, à la fois plus inclusive et plus qualitative.
Je peux en témoigner, nous travaillons chaque jour avec la jeune génération d’entrepreneurs chinois : ils sont très ambitieux et construisent de nouveaux champions dans de nombreux secteurs d’activité. A l’évidence, la Chine va continuer son chemin pour devenir la 1ère puissance économique mondiale et nous étonnera par ses capacités d’innovation et de créativité. Les investisseurs internationaux ne s’y trompent pas : en dépit du contexte actuel, le pays a encore accueilli un volume considérable et inégalé d’investissements étrangers. L’Asie du Sud-Est est également une zone très dynamique et très prometteuse en termes d’investissement, pour trois raisons principales : la forte augmentation de la pénétration d’internet et de la téléphonie mobile, la croissance de la classe moyenne, et le développement des infrastructures. Une nouvelle génération d’acteurs du numérique réalise ainsi le grand bond en avant technologique sans avoir réellement à gérer la transformation des systèmes existants. Avec notre nouveau bureau à Singapour lancé en 2019, nous sommes déjà très actifs dans le domaine du capital-risque sur la zone et nous y accélérons le développement de notre activité small et midcap.

Un découplage croissant des économies de la planète
Impact majeur de la crise du covid et de ses répercussions, le découplage croissant des économies en termes de croissance, d’endettement ou même d’inflation, favorise les acteurs à la fois mondiaux et locaux. Depuis ses débuts c’est la stratégie de développement de Cathay Capital : une approche globale, avec une présence sur nos trois continents historiques, et des équipes très fortement ancrées localement avec une connaissance des environnements propres à chacun des pays d’implantation.
Surtout, dans ce nouveau contexte plus incertain et marqué par des circonstances de marché anxiogènes pour tous les acteurs, il est nécessaire de retrouver les fondamentaux du rôle d’investisseur en private equity. Notre rôle est précisément d’être à la fois réducteur d’anxiété et producteur de confiance : savoir faire le pont entre diverses cultures, entre différents types d’entreprises ou d’organisations, entre des secteurs ou des personnes qui ne se parlent pas voire ne se comprennent pas.
La thèse d’investissement de Cathay Capital se vérifie plus que jamais : le partenariat entre différentes zones géographiques, différents secteurs, grandes entreprises et start-up est plus que jamais nécessaire pour apporter de l’innovation et être utile à l’économie et à la société. L’innovation et la transformation ne peuvent plus se faire en silo mais via la création d’écosystèmes locaux, la collaboration entre différents types d’acteurs capables de mobiliser leur expertise et leur savoir-faire, de manière à enrichir la réflexion, éclairer la prise de décision et in fine avancer plus vite.

La transformation digitale, moteur puissant d’innovation et de croissance
Nous sommes dans le monde entier en interaction quotidienne avec des entrepreneurs, de grandes sociétés industrielles, des investisseurs globaux. Cathay Capital est un investisseur de croissance qui aide les entrepreneurs à réinventer les industries et les modèles d’entreprise traditionnels en y apportant l’innovation et la culture technologique. Aujourd’hui, la transformation des industries classiques s’accélère également et l’impact de la digitalisation commence à avoir un impact notable sur le coeur de leur activité. Nous estimons que, d’ici 5 à 10 ans, la plupart des industries verront leurs offres actuelles se transformer, et que leur distribution sera intégrée à diverses plateformes digitales co-construites entre les groupes existants et des acteurs extérieurs. Ceux qui sauront saisir l’opportunité de cette transformation verront probablement la taille initiale de leur marché atteignable s’accroitre significativement et pourront alors tirer avantage de la nouvelle ère qui s’ouvre en ce début de siècle.
Notre plateforme multisectorielle a anticipé cette évolution majeure et a été conçue, non pas pour favoriser exclusivement la croissance des nouveaux entrants au détriment des acteurs existants, mais pour véritablement permettre des relations étroites entre les deux, de manière à créer des opportunités communes. Nous avons d’abord ciblé les secteurs d’avenir en pleine transformation : la santé, la finance, l’énergie, l’automobile, et le « consumer ». Puis nous avons agrégé sur notre plateforme collaborative, en même temps que les nouveaux acteurs technologiques, les acteurs de référence de ces industries qui souhaitaient participer de manière approfondie à cette initiative, afin de créer un écosystème complet. Cela nous permet d’être extrêmement bien positionnés dans la transformation industrielle en cours, grâce à du financement bien sûr, mais aussi grâce à des collaborations de confiance entre grands groupes et startups technologiques, qui permettent de créer ensemble à la fois de la valeur et les emplois de demain.
Nous sommes convaincus que le monde est devenu tellement complexe et changeant qu’il nécessite, pour réussir à innover, de savoir établir des relations dynamiques entre les différents écosystèmes, quel que soit le secteur d’activité. Nous sommes convaincus que nous avons ainsi l’opportunité d’être fondamentalement utiles à nos partenaires et d’inventer le futur.

Les clés d’une bonne stratégie d’investissement
Dans la Tech ou ailleurs, « les vagues ne se lèvent pas sans vent »
Nous sommes par nature optimistes. Et nous sommes très optimistes quant au potentiel de la technologie, car la transformation numérique de l’économie ne va faire que s’accélérer au cours de la prochaine décennie, ne serait-ce que parce que les entreprises cherchent à améliorer leur productivité et à augmenter leurs prix au même rythme que l’inflation, sans recourir à des investissements trop importants. Si le progrès technologique tourne à plein régime, à peine 20% de la digitalisation de l’économie est aujourd’hui engagée, et nous nous dirigeons désormais droit vers le web 3.0 au sein duquel les internautes ne font plus seulement lire, écrire et partager mais s’approprient la toile via la blockchain, la crypto, le métavers.
La révolution digitale ne fait que commencer et va toucher en profondeur tous les secteurs, y compris ceux qui sont restés jusqu’à présent relativement à l’écart du mouvement. La digitalisation va faire émerger de nouveaux modèles économiques et générer une transformation durable des industries et de la société. Nos investissements récents en sont la preuve, à l’instar de Pinduoduo – qui fait passer la Chine du commerce électronique à l’ère du commerce social, de Chime – qui transforme les services bancaires et l’inclusion financière aux États-Unis, ou de Glovo – qui développe la livraison à la demande dans des régions mal desservies comme l’Amérique du Sud, l’Europe de l’Est et l’Afrique.
Dans les 5 à 10 ans qui viennent, la vague de digitalisation sera plus large et plus importante que celle que nous avons déjà connue au cours des 20 dernières années. Elle sera notamment tirée par la convergence de divers domaines des sciences et des technologies appliquées qui créent une nouvelle génération de produits et de services. En combinant par exemple intelligence artificielle, internet des objets et vision par ordinateur, les entreprises peuvent désormais optimiser leurs opérations en usine comme jamais auparavant, en améliorant la productivité et la qualité tout en réduisant l’empreinte carbone.

Cathay Capital, catalyseur d’innovation
Si les capitaux sont essentiels pour mettre en oeuvre de manière concrète l’innovation et les technologies, ils ne suffisent pas. C’est précisément pourquoi Cathay Capital a créé la plateforme qui permet de connecter les personnes d’un même écosystème, de manière à partager des connaissances sectorielles et une expertise approfondie du marché local, et créer ainsi le petit miracle qu’est l’aboutissement d’un projet.
L’investisseur doit être un catalyseur, le partenaire privilégié des entrepreneurs et des entreprises, de l’innovation à la commercialisation. Nous devons arriver à créer de la convergence, entre un ingénieur et un médecin, entre un américain et un chinois, entre le fondateur d’une start-up et les dirigeants d’une multinationale. En tant qu’investisseur nous devons comprendre ces univers différents, et aider à faire le pont entre des personnes qui ne se parlent pas, qui n’ont pas les mêmes contraintes. Notre métier est de rapprocher des cultures qui sont difficilement compatibles mais qui sont en mesure de générer une valeur importante dès lors qu’elles sont mises en commun.
Notre rôle est de fournir les outils, les réseaux et l’accès au marché nécessaires pour développer les entreprises à fort potentiel et à fort impact qui feront l’économie de demain. Nos objectifs doivent être d’un côté de favoriser l’innovation de jeunes sociétés en forte croissance et de les projeter hors de leur marché domestique, et de l’autre côté d’apporter cette innovation auprès de grands groupes susceptibles de l’adopter, de l’industrialiser ou de la déployer à grande échelle.

La santé, un secteur encore au tout début de sa transformation
Pour la décennie à venir, nous pensons également que la santé est à l’aube d’une transformation profonde qui aura un impact économique et humain considérable. Ce n’est pas un hasard si les plus grandes entreprises mondiales comme Amazon, via le rachat de One Medical, ou Google se développent activement dans ce domaine.
Nous sommes à un moment clé de l’évolution du secteur. Des applications qui étaient encore jugées futuristes il y a 10 ans, comme la robotique ou la chirurgie à distance, sont désormais prises au sérieux et aboutissent à des produits commercialisés ou des partenariats avec de grandes entreprises. Ce n’est encore que le début, de nombreuses autres innovations sont en plein développement et créent aujourd’hui beaucoup de valeur.
Le secteur de la santé est par ailleurs emblématique de la nécessité de faire travailler en commun des acteurs qui, a priori, ne se parlent pas : les pharma et medtech globales dotées d’une forte puissance de marketing et de distribution et les startups biotech et medtech au modèle entrepreneurial très agile mais aux moyens plus limités. Cathay capital constitue le point d’union entre ces deux types d’entreprises. C’est à nous de trouver les meilleurs d’un secteur et d’aller chercher les tendances innovantes que les acteurs historiques sentent mais ne sont pas en mesure de mettre en priorité. C’est à nous de les faire travailler ensemble, de les aider à dialoguer. Ensuite nous les accompagnons assez naturellement sur le plan stratégique, opérationnel et financier.
Notre objectif est que des technologies particulièrement avancées dans certains domaines d’activité puissent être enfin appliquées à la santé et ainsi bénéficier aux patients. Cela suppose bien entendu de mettre à disposition les fonds nécessaires pour accélérer le mouvement mais surtout de passer du
prototype à l’industrialisation, d’apporter sur le marché des solutions qui existent sur le papier mais ne se réalisent pas de manière concrète.

La volonté ferme d’avoir de l’impact et d’être utile
Le private equity ou le capital-risque doivent avoir d’autres objectifs que la recherche du profit. Et l’innovation technologique ne doit pas être considérée pour elle-même mais pour l’impact qu’elle peut avoir sur l’économie et la société dans son ensemble. Impact et valeur économique ne sont pas à opposer, bien au contraire : la réussite financière d’un projet est étroitement corrélée à l’impact qu’il aura su générer auprès du plus grand nombre.
J’ai toujours raisonné de la manière suivante : tout commence par un besoin non satisfait. Et la technologie joue en ce sens un rôle essentiel – tant sur les marchés matures que sur les marchés émergents – dans la construction d’un monde plus habitable, plus ouvert et plus inclusif, grâce à un meilleur accès aux biens, aux services financiers, à l’éducation, aux soins de santé et à la connectivité. Il ne s’agit pas de faire croître les actifs uniquement par la taille mais de leur donner la capacité à changer le monde ou à faire advenir le monde de demain. Il s’agit réellement de faire des entreprises des « game changers ».
La prise en compte des critères ESG est essentielle et les 3 lettres sont même très complémentaires. La bonne gouvernance est en effet un élément clé pour réussir son développement et avoir de l’impact dans la durée, le social et l’environnement sont également étroitement liés dans la mesure où l’équité sociale et une meilleure mobilité peuvent avoir un impact direct sur les émissions de CO2. Ces critères sont essentiels mais ils ne suffisent plus en tant que tels, il faut y ajouter la dimension Climat et également le concept d’utilité. Utilité envers son écosystème en se mettant à la place des partenaires à qui l’on parle, en cherchant à comprendre leurs besoins et à y répondre. Utilité envers les entreprises dans lesquelles nous investissons en les faisant rentrer dans une démarche d’amélioration de leur impact. Utilité enfin envers la société et l’économie en contribuant positivement à leur transformation.

Mon ambition pour Cathay Capital
Cathay Capital veut défendre un capital-investissement de réalisations concrètes et à fort impact. Cathay Capital a la volonté d’être à l’avant-garde de l’économie et de l’industrie de demain, tout en étant utile à la société. Et plus nous exerçons notre métier à l’échelle globale, plus nous pouvons avoir d’impact. Les différents secteurs et géographies dans lesquels nous déployons vos fonds, nos relations intimes avec les acteurs industriels clés, nous rendent agiles et plus à même d’entendre et de traiter les signaux faibles.
Comme les entreprises, les sociétés d’investissement aussi doivent avoir une mission : pour Cathay Capital il s’agit de transformer durablement l’industrie et la société dans son ensemble, d’être un investisseur de croissance qui aide les entreprises à réinventer les modèles d’entreprise traditionnels en y apportant l’innovation et la culture technologique. C’est pour nous la meilleure manière de performer sur le moyen-long terme.
Ma conviction sincère est que Cathay Capital, fidèle à ses valeurs et à son ADN, est bien armée pour performer dans la période qui s’annonce. Le succès ne se mesure plus seulement à la création de la plus grande entreprise, de l’entreprise la plus rapide, dotée du modèle le plus disruptif. Face à des défis urgents – du changement climatique aux crises sanitaires mondiales et à l’équité sociale – les consommateurs et les citoyens réclament des entreprises plus responsables et résilientes, quelle que soit leur taille. Pour y parvenir, la nouvelle génération d’entrepreneurs – et les investisseurs qui les soutiennent – sera déterminante. Cathay Capital, avec vous à ses côtés, sera là pour l’accompagner et lui permettre de réaliser ses rêves.